Alternativet Landskapet for Hedgefondene. Alternativet Landskapet for Hedgefondene. Hedgefondene er fortsatt en av de mest aktive brukerne av både børsnoterte og OTC-alternativer, særlig i USA, men noen ledere kan fortsatt savne muligheten for at disse instrumentene kan tilby dem Equity-baserte investeringsstrategier dominerer hedgefondene, som står for en stor del av aksjeopsjonsmarkedet. Mange fond fokuserer på de flytende amerikanske aksjemarkedene og bruker single stock opsjoner, ETF og indeksopsjoner for å sikre risiko. Denne artikkelen tar en kort tur av noen av måtene som opsjoner er ansatt i hedgefond porteføljer, samt se på noen av de bredere temaene som påvirker deres bruk. Fremtidige artikler vil se nærmere på noen av de mest brukte opsjonsstrategiene. TYPER AV OPTIONS - BASERT STRATEGI. Følsomme dekningsposisjoner eller opsjoner har lenge vært en løsning for den lange korte aksjeforvalteren, særlig i markeder hvor det er en bred tilgjengelighet av single name contra cts I Asia, hvor valg av single name-opsjoner forblir svært begrenset, er ledere fortsatt avhengige av OTC-kontrakter eller enkle volatilitetsstrategier. Egenkapitalsikringsfondet kan bruke indeksbaserte putter og samtaler til å sikre sikret oppside - eller nedsatt eksponering. Managere har kunnet samtidig tjene på både lange og korte posisjoner ved hjelp av opsjoner. Det er imidlertid vanskelig å oppnå konsekvent avkastning på kort side under et oppadgående marked, da telefonsalg ikke er et sett og glemmer strategi. Det er mer sofistikerte defensive strategier som regelmessig bruker av opsjoner, som sikringshale risiko Hedgefondsledere er svært forsiktige som følge av dårlige erfaringer i 2007-08 De trenger å forsikre investorer om at fondet er braced for neste svarte eller grå svanehendelse. Det har også blitt observert at verdien av put opsjoner og ikke bare egenkapital setter eksploderte i episoder med høy volatilitet, for eksempel kredittkrisen og flash-krasj, noe som fører til at flere fondskonsulenter undersøker opt ioner som et alternativ til defensiv kontant - og statsobligasjonsbeholdninger. Overkalt anropssalg og avkastningsforbedring Salget av dekket samtaler med sikringsfond er foretrukket i perioder når fondforvaltere er relativt nøytrale på markedet. Dette genererer premieinntekter og reduserer potensiell nedadgående eksponering av en lang underliggende posisjon Det er avgjørende at fondets risikostyringsgruppe har en solid kvantitativ metode som gjør det mulig for dem å vurdere sannsynligheten for at kortsamtaler blir tildelt, og hvilken innvirkning denne oppdraget kan ha på fondets seniorstrategi. En av de største risikoen med en avkastningsbasert strategi er at opsjonens innehaver bestemmer seg for å utøve det for å fange utbytte. Selv om maksimalt overskudd og pause selv er ganske klart fra et risikostyringsperspektiv, er sannsynligheten for at opsjonen utøves også høyt kvantifiserbar , med et delta på 95 eller høyere er et godt referansepunkt. Det finnes også en tidlig oppgaverisiko for amerikansk stil som Den lange innehaveren av innkjøpsopsjoner kan utøve når som helst før utløpet, men mest sannsynlig når utbyttet er større enn overkursen over egenkapitalen. Volatilitetsbaserte strategier utvilsomt utnytter mulighetene mest, med underforstått volatilitet betraktet som en av de viktigste komponentene i opsjonsvurdering Mange hedgefond bruker alternativer til å spekulere på retningen av underforstått volatilitet, for eksempel ved hjelp av CBOE VIX-opsjoner eller futures. Da underforstått volatilitet selv handler innenfor et område som kan godt defineres via teknisk analyse, kan et fond fokusere på potensielle kjøp og salg poeng indikeres via etablerte price bands. Using straddles sette og call alternativer kjøpt eller solgt til samme utsalgspris med samme utløp og strangles ut av pengene put og call alternativer, kan ledere også dra nytte av volatilitet streik kart kurve dvs. trading skew i motsetning til den på-pengene implisitte volatilitet Volatilitet handel er også populært hvitt h-algoritmiske hedgefond, som kan fokusere på å handle i gunstige områder, samtidig som det sikrer en sikringsevne. Kollar splittringskonflikt Krasjens anke er omfanget for å redusere porteføljens volatilitet, beskytte mot tap og gi konsekvent avkastning, den Hellige Graal for mange hekk fondsinvestorer se figur 2. Hvis hedgefondet kan kjøpe tilstrekkelige aksjer for å kopiere en indeks, er det ikke nødvendig med 100 replikering, og det er ideelt å skje mot aksjer med høyere utbytteutbetaling, da det kan selge anropsalternativer til en anslagskurs over nåværende indekspris, begrenser gevinsten, men samtidig genererer kontanter Fondet bruker premiekontanter fra salg av samtaler til å kjøpe setter basert på indeksen det sporer, og derved reduseres både den totale kostnaden for strategien og potensielt dramatisk redusere risikoen Merk at det vil være grunnrisiko dersom det underliggende ikke er 100 replikert. Alternativ for opsjoner kan benyttes av aktivistfondet til å utnytte en rekke ulike voldgiftsklausuler e situasjoner Volatilitetsarbitrage har utviklet seg fra en sikringsteknikk til en egen strategi. Det er et stort antall hedgefonds handelsvolatilitet som en ren aktivaklasse, med systematiske volatilitetsstrategier som søker å utnytte forskjellen mellom underforstått og realisert volatilitet. Det har i gjennomsnitt vært en spredning på 4 måneder for SP 500-forutsatt volatilitet i forhold til en måneds realisert, selv om dette kan variere vesentlig. Fond kan tjene på dette ved å bruke opsjoner mens sikring av andre risikoer, som rentesatser. Alternativdisker kan arbitragealternativer priser seg, i stedet for å bare bruke dem til å arbitrage andre aktivaklasser, ved å bruke flere alternativer som er oppført på samme aktiva for å dra nytte av relativ misprising. Dispersjonstransaksjoner Dispersjonshandelen er blitt stadig mer populær blant hedgefond som ønsker å satse på enden av det høye korrelasjonsforholdet mellom de store aksjene som utgjør indekskomponenter. En fondmana Ger vil vanligvis selge opsjoner på indeksen og kjøpe opsjoner på de enkelte aksjene som komponerer indeksen. Hvis maksimal spredning skjer, tjener opsjonene på de enkelte aksjene, mens kortindeksalternativet mister bare en liten sum penger. Spredningshandelen går effektivt kort på korrelasjon og langvarig volatilitet Investeringsforvalteren må ha en klar oppfatning av når et slikt miljø vil sannsynligvis sparke inn og investorer begynner å konsentrere seg om data fra individuelle aksjer i stedet for å ta en vaniljepris på, risikere av tilgang til aksjer . Tail risikofond Hale risikofond et fond utviklet for å gi likviditet i tilfelle visse risikoer oppstår, f. eks. Aksjemarkeder som faller mer enn 20, har blitt en etterspurt porteføljekomponent for investorer som fortsatt trenger å møte gjeld ved likviditetstørking i markedet opp Dette er virkelig en forsikring, med investor utveksling en underpresterende strategi for forventning om likviditet. Tail risiko Fondene tar ofte kontrariske makroposisjoner ved å bruke langsiktige salgsopsjoner. Debatten om det er virkelig mulig for et fond å forutsi halerisiko per definisjon vanskelig å forutsi, må motvirkes investorens forventninger. Investoren ser etter en bjørnfond for å minimere porteføljeskader Årsaken til nedgangen kan være uforutsigbar, men markedsreaksjonen kan være forutsigbar. Det virkelige spørsmålet er størrelsen på markedets nedgang. Med adventen av svarte beskyttede ETFer for investorer og gitt nylige handelsmønstre, er det Det er klart at produkter som kan gi dette nivået på sikring, fortsatt vil være populære hos investorer. Det store bildet Alternativ er den tredje mest brukte aktivaklassen for algoritmiske midler etter aksjer og utenlandsk valuta. Dette skyldes økt bruk av elektronisk handel for opsjonstransaksjoner, handler som tidligere var avhengige av manuelle valgmuligheter og stemmekontroll. Nå er berøring av knappen med lav berøring utført på pus henger opp volumer og tiltrekker seg flere hedgefondsprogramhandlere i opsjonsmarkedet. En av de viktigste salgsargumentene for hedgefondene har vært likviditet og operasjonelle effektiviteter knyttet til børshandlede opsjoner. Spesielt har fremskritt innen algoritmisk handel gitt fondforvaltere tilgang til overlegen prising på tvers av flere børser via smarte ordreprosesser. Utenfor Nord-Amerika har ikke lokalt handlede aksjeopsjoner nytt den høye veksten som oppleves av amerikanske aksjeopsjoner. I Asia er enkeltaksjoner hindret av manglende mulighet og etterspørsel, mens i Europa strukturelle funksjoner som for eksempel lands - og valutafragmentering, og en overvekt av mindre virksomhetsproblemer, er retarderende vekst, se figur 3. I økende grad omfatter hedgefondene ukentlige alternativer til mer følsomme kontrollposisjoner, slik at vellykkede stillinger kan høstes raskere. De kan også levere konkurransedyktige priser beskyttelse Tidsavfall er attraktiv for selgere, mens b uyers setter pris på gamma play muligheten til å utnytte en oppadgående bevegelse i opsjonene delta som svar på en forholdsvis mindre økning i prisen på underliggende. Som opsjonsbransjen fortsetter å utvikle, vil ytterligere muligheter trolig oppstå for hedgefondsforvaltere. Dette vil stammer ikke bare fra utvidelsen av produktsettet, men også fra den forbedrede operasjonelle effektiviteten og gjennomsiktigheten som tilbys av børsnoterte og rydde produkter. Regulatoriske krav til en mer robust markedsplass vil ikke spille en liten rolle i dette også. Alternativet Industrirådet OIC ble dannet i 1992 for å utdanne investorer og deres finansielle rådgivere om fordelene og risikoen for børsnoterte aksjeopsjoner. Medlemmene inkluderer BATS Options Exchange, BOX Options Exchange, C2 Options Exchange, Chicago Board Options Exchange, Internasjonal Securities Exchange, NASDAQ OMX PHLX, NASDAQ Options Market, NYSE Amex Options, NYSE Arca Options og OCC Options bransjepersonell har opprettet d innholdet i programvaren, brosjyrer og nettsider Passende samsvar og juridiske ansatte sikrer at all OIC-produsert informasjon inneholder en balanse mellom fordelene og risikoen for muligheter. Gå til. Sponsorert av OIC De uttrykte uttrykkene er bare de som er forfatteren av artikkelen , og reflekterer ikke nødvendigvis OICs synspunkter. Informasjonen som presenteres er ikke ment å utgjøre investeringsrådgivning eller en anbefaling om å kjøpe, selge eller holde verdipapirer i et selskap, men er ment å utdanne brukere angående bruken av opsjoner. Hedgefond bruker en rekke ulike strategier, og hver fondsleder vil hevde at han eller hun er unik og ikke bør sammenlignes med andre ledere. Vi kan imidlertid gruppere mange av disse strategiene i bestemte kategorier som bistår en analytiker investor ved å bestemme en leder s ferdigheter og vurdere hvordan en bestemt strategi kan utføre under visse makroøkonomiske forhold. Følgende er løst definert og omfatter ikke alle sikringsfondsstrategier, men det bør gi leseren en ide om bredden og kompleksiteten til dagens strategier. Lær mer om å ta en titt bak hedgefondene. Equity Hedge Egenkapital sikringsstrategien blir ofte referert til som lang kort egenkapital, og selv om det kanskje er en av de enkleste strategiene for å forstå, er det en rekke understrategier innenfor kategorien. I denne strategien kan hedgefondforvaltere enten kjøpe aksjer som de føler er undervurderte eller selge korte aksjer de anser å være overvurderte. I de fleste tilfeller vil fondet ha positiv eksponering mot aksjemarkedene, for eksempel å ha 70 av midlene investert lenge i aksjer og 30 investert i kortslutning av aksjer I dette eksemplet er nettoeksponeringen til aksjemarkedene 40 70 -30 og fondet vil ikke bruke noen innflytelse. Deres brutto eksponering vil være 100. Dersom lederen øker de lange stillingene i fonden til å si 80 mens den fortsatt opprettholder en 30 kort posisjon, vil fondet ha en eksponering på 110 80 30 110, noe som indikerer innflytelse på 10. Markedet Neutral. I denne strategien gjelder en hedgefondsleder de samme grunnleggende begrepene som er nevnt i forrige avsnitt, men søker å minimere eksponeringen mot det brede markedet. Dette kan gjøres på to måter. Hvis det er like store investeringer i både lange og korte posisjoner, vil nettoeksponeringen av fondet være null For eksempel, hvis 50 av midlene ble investert lenge og 50 ble investert kort, ville nettoeksponeringen være 0 og bruttoeksponeringen ville være 100 Finn ut hvordan denne strategien virker med verdipapirfond lese. Få positive resultater med markedsnøytralfond. Det er en annen måte å oppnå markedsneutralitet på, og det er å ha null beta eksponering. I dette tilfellet vil fondsstyret søke å investere i både lange og korte posisjoner, slik at beta-målet for det totale fondet er så lite som mulig. I begge tilfeller av markedsneutrale strategier, er fondlederens intensjon å fjerne enhver påvirkning av markedsbevegelser og stole utelukkende på hans eller hennes evne til å plukke aksjer. Enten av disse lange korte strategiene kan brukes innenfor en region, sektor eller industri eller kan brukes i markedet-cap-spesifikke aksjer, osv. I hedgefondens verden, hvor alle prøver å skille seg, finner du at individuelle strategier har sine unike nyanser, men alle bruker samme grunnprioritet nciples beskrevet her. Global Macro Generelt er disse strategiene som har de høyeste risikoavkastningsprofiler av enhver sikringsfondsstrategi. Global makrofond investerer i aksjer, obligasjoner, valutaer, råvarer, futures og andre former for derivater. De pleier å plassere retningsbegrensninger på prisene på underliggende eiendeler og de er vanligvis høyt utnyttede. De fleste av disse midlene har et globalt perspektiv, og på grunn av mangfoldet av investeringer og størrelsen på markedene de investerer i, kan de vokse til å være ganske store før de blir utfordret av kapasitetsproblemer Mange av de største sikringsfondets oppblåsninger var globale makroer, inkludert Long Term Capital Management og Amaranth Advisors. Begge var ganske store midler, og begge ble høyt utnyttet. For mer, les Massive Hedge Fund Fails og tap av Amaranth Gamble. Relativ Verdi Arbitrage Denne strategien er et catchall for en rekke forskjellige strategier som brukes med et bredt utvalg av verdipapirer Konsekvensen er at en sikringsfondssjef kjøper en sikkerhet som forventes å verdsette, samtidig som den selger kort en tilknyttet sikkerhet som forventes å avskrives. Relaterte verdipapirer kan være aksjene og obligasjonen til et bestemt selskap bestående av to forskjellige selskaper i samme sektor eller to obligasjoner utstedt av samme selskap med forskjellige forfallsdato og eller kuponger. I hvert tilfelle er det en likevektsverdi som er lett å regne ut siden verdipapirene er relaterte, men avviker i noen av komponentene. Vi ser på en enkel eksempel. Kuponger betales hver sjette måned. Modenhet antas å være den samme for begge obligasjonene. Anta at et selskap har to utestående obligasjoner, en betaler 8 og den andre betaler 6 De er begge førstegangskrav på selskapets eiendeler og de begge utløper samme dag Siden 8-obligasjonen betaler en høyere kupong, bør den selge til en premie til 6-obligasjonen. Når 6-obligasjonen handler til par 1000, bør 8-obligasjonen handle på 1.276 76, alt annet Likevel er beløpet av denne premien ofte ute av likevekt, noe som gir en mulighet for et sikringsfond til å inngå en transaksjon for å utnytte de midlertidige prisforskjellene. Anta at 8 obligasjoner handler på 1.100 mens 6-obligasjonen handler på 1.000 For å dra nytte av denne prisavviken, ville en sikringsfondssjef kjøpe 8 obligasjonslån og kortsælke 6-obligasjonen for å utnytte de midlertidige prisforskjellene jeg har brukt en ganske stor spredning i premien for å reflektere et poeng i virkeligheten er spredningen fra likevekt mye mindre, og sikring av hedgefondet for å søke innflytelse for å generere et meningsfylt nivå av avkastning. Konvertibel arbitrage Dette er en form for relativ verdi arbitrage Mens enkelte sikringsfond bare investerer i konvertible obligasjoner, kan et sikringsfond bruke konvertible arbitrage tar faktisk posisjoner i både konvertible obligasjoner og aksjer i et bestemt selskap. En konvertibel obligasjon kan konverteres til et bestemt antall aksjer. Som sume et konvertibelt obligasjonslån selger for 1000 og kan konverteres til 20 aksjer av aksjemarkedet Dette vil innebære en markedspris på aksjene på 50 I en konvertibel arbitrage-transaksjon vil imidlertid en sikringsfondssjef kjøpe det konvertible obligasjonslånet og selge aksjekortet i påvente av at obligasjonens prisøkning faller, eller begge deler. Husk at det er to ytterligere variabler som bidrar til prisen på et konvertibelt obligasjonslån, bortsett fra prisen på den underliggende aksjen. For en, den konvertible obligasjonen vil bli påvirket av renteendringer, akkurat som alle andre obligasjoner. Dernest vil prisen også påvirkes av det innebygde alternativet for å konvertere obligasjonen til aksjer, og det innebygde alternativet påvirkes av volatilitet. Så selv om obligasjonen solgte for 1.000 og aksjene solgte for 50 som i dette tilfellet er likevekt vil hedgefondsforvalter inngå en konvertibel arbitrage-transaksjon dersom han eller hun føler at 1 den underforståtte volatili ty i opsjonsdelen av obligasjonen er for lav eller 2 at en reduksjon i renten vil øke prisen på obligasjonen mer enn det vil øke aksjekursen. Selv om de er feil og de relative prisene beveger seg i motsatt retning fordi posisjonen er immune fra noen virksomhetsspesifikke nyheter, vil påvirkningene av bevegelsene være små. En konvertibel arbitrage-leder må da inngå et stort antall posisjoner for å presse ut mange små avkastninger som legger til En attraktiv risikojustert avkastning for en investor En gang, som i andre strategier, styrer dette lederen å bruke en form for innflytelse for å forstørre avkastningen. Lær det grunnleggende om konvertibler i konvertible obligasjoner En introduksjon Les om sikringsdetaljer ved å utnytte avkastningen med A Konvertible Hedge. Distressed Hedge Funds som investerer i vanskelige verdipapirer er virkelig unike I mange tilfeller kan disse hedgefondene være tungt involvert i lån treningsøkter eller omstruktureringer og kan til og med ta po opptredener i styret i selskapene for å hjelpe dem med å vende dem rundt. Du kan se litt mer om disse aktivitetene på Activist Hedge Funds. That er ikke å si at alle hedgefond gjør dette Mange av dem kjøper verdipapirene i forventning om at sikkerheten vil øke i verdi basert på grunnleggende eller nåværende ledelsens strategiske planer. I begge tilfeller innebærer denne strategien å kjøpe obligasjoner som har mistet en betydelig mengde verdi på grunn av selskapets økonomiske ustabilitet eller investor forventninger om at selskapet er i dire strender I andre tilfeller kan et selskap komme ut av konkurs og et sikringsfond vil kjøpe de lave obligasjonene hvis vurderingen vurderer at selskapets situasjon vil bli bedre nok til å gjøre sine obligasjoner mer verdifulle. Strategien kan være veldig risikabelt som mange selskaper forbedrer ikke sin situasjon, men samtidig handler verdipapirene med slike verdier som de risikojusterte avkastningene kan være svært aktiv Lær mer om hvorfor midler tar på disse risikoene på Hvorfor Hedgefond Kjærlighet Distressed Debt. Conclusion Det finnes en rekke hedgefondsstrategier, hvorav mange ikke er dekket her. Selv de strategiene som ble beskrevet ovenfor er beskrevet i svært forenklede vilkår og kan være mye mer komplisert enn de ser ut. Det er også mange hedgefond som bruker mer enn én strategi, skiftende eiendeler basert på deres vurdering av mulighetene i markedet til enhver tid. Hver av de ovennevnte strategiene kan evalueres ut fra deres potensial for absolutt avkastning og kan også evalueres basert på makro - og mikroøkonomiske faktorer, sektorsspesifikke problemer og til og med statlige og regulatoriske konsekvenser Det er innenfor denne vurderingen at tildelingsbeslutningen blir avgjørende for å bestemme tidspunktet for en investering og den forventede risikoen returnere mål for hver strategi. BREAKING DOWN Hedge Fund. Hver hedgefond er konstruert for å utnytte visse identifiserbare markedsmuligheter Hedgefond bruker ulike investeringsstrategier og er derfor ofte klassifisert etter investeringsstil. Det er betydelig mangfold i risikotillatelser og investeringer mellom stiler. Helt sett er hedgefondene oftest satt opp som private investeringer, begrenset partnerskap som er åpne for et begrenset antall av akkreditert investorer og krever en stor innledende minimumsinvestering Investeringer i hedgefondene er illikvide, da de ofte krever at investorer holder pengene sine i fondet i minst ett år, en tid kjent som opphøringsperioden. Uttak kan også bare skje med visse intervaller for eksempel kvartalsvis eller to årlig. Hedgefondets historie. Former forfatter og sosiolog Alfred Winslow Jones s selskap lanserte AW Jones Co det første hedgefondet i 1949 Det var mens du skrev en artikkel om dagens investeringsutvikling for Fortune i 1948 at Jones ble inspirert til å prøve hånden på å administrere penger. Han reiste 100 000, inkludert 40 000 ut av sin egen lomme og satt fort h for å forsøke å minimere risikoen ved å holde langsiktige aksjeposisjoner ved å selge andre aksjer. Denne investeringsinnovasjonen er nå referert til som den klassiske lange korte aksjemodellen. Jones benyttet også innflytelse for å forbedre avkastningen. I 1952 endret Jones strukturen til hans investeringsselskap konverterer det fra et generelt partnerskap til et aksjeselskap og legger til 20 incitamentsavgift som kompensasjon for administrerende partner Som den første pengeforvalteren for å kombinere short selling, bruk av løftestang, delt risiko gjennom et partnerskap med andre investorer og en kompensasjon Systemet var basert på investeringsresultat, og tjente sin plass i investeringshistorien som hedgefondets fader. Hedgefondene fortsatte å overgå de fleste verdipapirfondene på 1960-tallet og ble stadig mer populær når en 1966-artikkel i Fortune markerte en uklar investering som overgikk hvert fond på markedet med tosifrede tall i løpet av det siste året og med høye dobbeltsifre over det siste fem år. Men ettersom sikringsfondstrender utviklet seg for å maksimere avkastningen, vendte mange midler seg bort fra Jones-strategien, som fokuserte på aksjeplukking i kombinasjon med sikring og valgte i stedet å engasjere seg i risikere strategier basert på langsiktig innflytelse. Disse taktikkene førte til store tap i 1969-70, etterfulgt av en rekke sikringsfondslukninger under bjørnemarkedet 1973-74. Industrien var relativt stille i mer enn to tiår, til en artikkel i Institutt Investor 1986 spottet tosifret ytelse av Julian Robertson s Tiger Fund Med et høyflygende hedgefond som igjen fanger offentlighetens oppmerksomhet med sin fantastiske prestasjon, flocket investorer til en bransje som nå tilbys tusenvis av midler og et stadig økende utvalg av eksotiske strategier, inkludert valutahandel og derivater slik som futures og options. High-profil pengeforvaltere forlatt den tradisjonelle fondforeningen i droves tidlig på 1990-tallet, søker berømmelse og formue som hedgefondsmann agers Dessverre gjentok historien seg på slutten av 1990-tallet og inn i tidlig på 2000-tallet som en rekke høyprofilerte hedgefond, inkludert Robertson s, mislyktes på spektakulær måte. Siden den tiden har hedgefondbransjen vokst betydelig. I dag er hedgefondbransjen massive forvaltningskapital i næringen er verdsatt til mer enn 3 2 billioner i henhold til 2016 Preqin Global Hedge Fund Report. Antall driftssikringsfond har også vokst Det var rundt 2000 hedgefond i 2002 Dette tallet økte til over 10 000 innen 2015 Imidlertid er antallet hedgefond i 2016 på en nedgang igjen i henhold til data fra Hedge Fund Research Nedenfor er en beskrivelse av egenskapene som er felles for de fleste hedgefondene. Kjennetegn ved Hedgefondene. til akkrediterte eller kvalifiserte investorer Hedgefond har kun lov til å ta penger fra kvalifiserte investorer med en årlig inntekt som overstiger 200.000 for siste t wo år eller en nettoverdi på over 1 million, med unntak av deres primære bolig. Som sådan anser Securities and Exchange Commission kvalifiserte investorer som er egnet nok til å håndtere de potensielle risikoene som kommer fra et bredere investeringsmandat.2 De tilbyr bredere investeringsgrad enn andre fond A Hedgefondets investeringsunivers er bare begrenset av sitt mandat. Et hedgefond kan i utgangspunktet investere i noe land, eiendomsmegler, derivater og valutaer. Likvide midler, derimot, må i utgangspunktet holde seg til aksjer eller obligasjoner, og er vanligvis bare lenge. 3 De bruker ofte innflytelse. Hedgefond vil ofte bruke lånte penger til å forsterke avkastningen. Som vi så under finanskrisen i 2008, kan innflytelse også tømme sikringsfondene. 4 Avgiftsstruktur I stedet for å bare ta ut et kostnadsforhold, tar sikringsfond både utgift forhold og en ytelsesavgift Denne avgiftsstrukturen er kjent som Two and Twenty a 2 kapitalforvaltningsavgift og deretter en 20 kutt av eventuelle gevinster. Det er mer spesifikk ch Egenskaper som definerer et hedgefond, men i utgangspunktet fordi de er private investeringsvogner som bare tillater velhavende enkeltpersoner å investere, kan hedgefondene ganske mye gjøre det de vil ha så lenge de avslører strategien på forhånd til investorer. Denne brede breddegraden kan høres veldig risikabelt ut. , og til tider kan det være Noen av de mest spektakulære økonomiske oppblåsingene har involvert hedgefond Som sagt sa denne fleksibiliteten til hedgefondene at det har ført til at noen av de mest talentfulle pengestyrerne gir noen fantastiske langsiktige avkastninger. Den første hekken fondet ble opprettet på slutten av 1940-tallet som en lang kort sikret egenkapitalbil. Mer nylig har institusjonelle investorer bedrifts - og pensjonskasser, kapitalforetak og trusts og bankforvaltningsavdelinger tatt med hedgefond som ett segment av en veldiversifisert portefølje. Det er viktig å merke seg at sikring er faktisk praksis for å forsøke å redusere risikoen, men målet med de fleste hedgefond er å maksimere avkastningen på investeringen. Navnet er mos historisk fordi de første hedgefondene forsøkte å sikre seg mot nedbørsrisikoen for et bjørnmarked ved å kutte på markedet. Forskjellige verdipapirer går vanligvis ikke inn i korte posisjoner som et av deres primære mål. I dag bruker hedgefondet dusinvis av ulike strategier, så det Det er ikke nøyaktig å si at hedgefondene bare hekker risiko. Faktisk fordi hedgefondsledere gjør spekulative investeringer, kan disse midlene ha mer risiko enn det samlede markedet. Deretter er noen av risikoen for hedgefondene.1 Konsentrert investeringsstrategi utsetter hedgefond til potensielt store tap.2 Hedgefond krever vanligvis at investorer låser opp penger i en periode på år.3 Bruk av innflytelse eller lånte penger kan gjøre det som ville vært et mindre tap i et betydelig tap. Hente fondstrategier. Det er mange strategier som ledere anvender, men under er en generell oversikt over felles strategier. Markedsnøytrale markedsmuligheter Disse midlene forsøker å identifisere overvurderte og undervurderte aksjer, mens nøytral Zing porteføljen s eksponering for markedsrisiko ved å kombinere lange og korte posisjoner Porteføljer er typisk strukturert for å være marked, industri, sektor og dollar nøytral, med en portefølje beta rundt null Dette oppnås ved å holde lange og korte aksjeposisjoner med omtrent like eksponering Til de relaterte markeds - eller sektorfaktorene Fordi denne stilen søker en absolutt avkastning, er referansen vanligvis den risikofrie rate. Convertible arbitrage Disse strategiene forsøker å utnytte misprisninger i konvertible verdipapirer som konvertible obligasjoner og konvertible foretrukne aksjer Ledere i dette kategori kjøper eller selger disse verdipapirene og sikrer deretter en del eller alle de tilknyttede risikoene. Det enkleste eksempelet er å kjøpe konvertible obligasjoner og sikring av egenkapitalkomponenten av obligasjonsrisikoen ved å kutte den tilknyttede aksjene. I tillegg til å samle kupongen på den underliggende konvertible obligasjonen konvertible arbitrage Strategier kan tjene penger hvis den forventede volatiliteten til underl Ying eiendeler øker på grunn av det innebygde alternativet eller dersom prisen på den underliggende eiendelen øker raskt Avhengig av sikringsstrategien vil strategien også tjene penger dersom kredittkvaliteten på utstederen forbedres. Fiksert arbitrage Disse fondene forsøker å identifisere overvaluerte og undervurderte obligasjonslånsobligasjoner, hovedsakelig på grunnlag av forventninger til endringer i terminstrukturen eller kredittkvaliteten til ulike relaterte saker eller markedssektorer. Renteporteføljer er generelt nøytralisert mot retningsbestemte markedsbevegelser fordi porteføljene kombinerer lange og korte posisjoner, derfor porteføljens varighet er nær null. Verdipapirer Verdipapirer av verdipapirer er investert i både gjeld og egenkapital i selskaper som er i eller nær konkurs De fleste investorer er ikke forberedt på juridiske vanskeligheter og forhandlinger med kreditorer og andre fordringshavere som er vanlige med Distressed selskaper Tradisjonelle investorer foretrekker å overføre t slanger risikerer andre når et selskap er i fare for standard. Videre er mange investorer forhindret i å holde verdipapirer som er i mislighold eller i risiko for mislighold. På grunn av relativ illikviditet i nødsituasjon og svikt er kortsalg vanskelig, så de fleste midler er Long Merger Arbitrage Merger Arbitrage, også kalt avtale arbitrage, søker å fange pris spredningen mellom dagens markedspriser av verdipapirer og deres verdi ved vellykket gjennomføring av overtakelse, fusjon, spin-off eller lignende transaksjon som involverer mer enn ett selskap I fusjonsarbitrage gjelder muligheten vanligvis å kjøpe aksjemarkedet til et målfirma etter en fusjonsmelding og forkorte et passende beløp av det overtakende selskapets aksjer. Forventet egenkapital Sikrede egenkapitalstrategier forsøker å identifisere overvurderte og undervurderte verdipapirer Porteføljer er vanligvis ikke strukturert for å være marked, industri, sektor og dollar nøytral, og de kan være svært konsentrerte. For eksempel, verdien av korte stillinger kan bare være en brøkdel av verdien av lange posisjoner og porteføljen kan ha en netto lang eksponering mot aksjemarkedet. Sikret egenkapital er den største av de ulike hedgefondsstrategiene når det gjelder forvaltede midler. Det er også kjent som den lange korte aksjestrategien. Globale makro Globale makrostrategier forsøker primært å utnytte systematiske trekk i store finansielle og ikke-finansielle markeder gjennom handel i valutaterminer og opsjonskontrakter, selv om de også kan ta store posisjoner i tradisjonell egenkapital og obligasjon markeder For det meste avviker de fra tradisjonelle hedgefondsstrategier ved at de konsentrerer seg om store markedstrender snarere enn på individuelle sikkerhetsmuligheter. Mange globale makroforvaltere bruker derivater, for eksempel futures og alternativer i deres strategier. Administrerte futures klassifiseres noen ganger under global makro som et resultat. Økende markeder Disse midlene fokuserer på de fremvoksende og mindre modne markederne Fordi kortsiktige salg er ikke tillatt i de fleste fremvoksende markeder og fordi futures og opsjoner kanskje ikke er tilgjengelige, har disse midlene en tendens til å være lang. Fond av midler Et fond av midler FOF er et fond som investerer i en rekke underliggende hedgefond. En typisk FOF investerer i 10-30 hedgefond og enkelte FOFs er enda mer diversifiserte Selv om FOF-investorer kan oppnå diversifisering blant hedgefondsforvaltere og strategier, må de betale to lag av gebyrer en til hedgefondsleder og den andre til leder av FOF FOF er typisk mer tilgjengelig for individuelle investorer og er mer likvide. Hedge Fondforvalter Pay Structure. Hedge fondforvaltere er beryktet for deres typiske 2 og 20 lønnsstruktur, hvor fondet leder til å motta 2 av eiendeler og 20 overskudd hvert år. Det er de 2 som får kritikken, og det er ikke vanskelig å se hvorfor Selv om sikringsfondssjefen mister penger, får han fortsatt 2 av eiendeler. For eksempel kan en leder som overvåker et 1 milliarder fond, lomme 20 millioner i året i kompensasjon uten å løfte en finger. Det er sagt at det finnes mekanismer for å beskytte de som investerer i hedgefond. Ofte er gebyrbegrensninger som høyvannstegn ansatt for å forhindre porteføljeforvaltere i å bli betalt med samme avkastning to ganger Fee Caps kan også være på plass for å hindre ledere i å ta på seg overrisiko. Hvordan velge et sikringsfond. Med så mange hedgefond i investeringsuniverset er det viktig at investorer vet hva de leter etter for å strømline due diligence behandle og ta rettidige og hensiktsmessige beslutninger. Når du ser etter et høykvalitets sikringsfond, er det viktig for en investor å identifisere de beregningene som er viktige for dem og resultatene som kreves for hver. Disse retningslinjene kan baseres på absolutte verdier, for eksempel returnerer som overstiger 20 per år i løpet av de foregående fem årene, eller de kan være relative, for eksempel de fem beste resultatene i en bestemt kategori. Absolutt ytelsesretningslinjer. Den første g Uideline en investor bør sette når du velger et fond er den årlige avkastningen La oss si at vi vil finne midler med en femårig årlig avkastning som overstiger avkastningen på Citigroup World Government Bond Index WGBI med 1 Dette filteret ville eliminere alle midler som underperper indeksen over lange perioder, og den kan justeres basert på indeksens ytelse over tid. Denne retningslinjen vil også avsløre midler med mye høyere forventet avkastning, for eksempel globale makrofond, langfristede, lange korte midler, og flere andre. Men hvis disse ikke er de typer midler investoren er ute etter, må de også etablere en retningslinje for standardavvik. Igjen, vil vi bruke WGBI til å beregne standardavviket for indeksen i løpet av de foregående fem årene. La oss s antar vi legger til 1 til dette resultatet og etablerer den verdien som retningslinje for standardavviksfondene med en standardavvik større enn retningslinjen kan også elimineres fra videre hensyn høye avkastninger hjelper ikke nødvendigvis med å identifisere et attraktivt fond. I enkelte tilfeller kan et sikringsfond ha ansatt en strategi som var til fordel, noe som førte til at ytelsen var høyere enn normalt for sin kategori. Derfor, når visse midler har vært identifisert som avkastningsaktører, er det viktig å identifisere fondets strategi og sammenligne avkastningen til andre fond i samme kategori. For å gjøre dette kan en investor etablere retningslinjer ved først å generere en peeranalyse av lignende midler. For eksempel kan man etablere den 50. percentilen som retningslinje for filtrering av midler. Nå har en investor to retningslinjer som alle fondene må møte for videre vurdering. Men å bruke disse to retningslinjene gir fortsatt for mange midler til å vurdere i rimelig tid. Ytterligere retningslinjer må være etablert, men de ytterligere retningslinjene vil ikke nødvendigvis gjelde over det gjenværende fondets univers. For eksempel er retningslinjene for en fusjon arbitra Gefondet vil avvike fra det for en lang kort markedsnøytral fond. Relative Performance Retningslinjer. For å lette investorens søk etter høyverdige midler som ikke bare oppfyller de første retningslinjer for retur og risiko, men også oppfyller strategispesifikke retningslinjer, neste trinn er å etablere et sett med relative retningslinjer. Relative performance metrics skal alltid være basert på bestemte kategorier eller strategier. For eksempel ville det ikke være rettferdig å sammenligne et leveranset globalt makrofond med en markedsnøytral, lang kort aksjefond. For å etablere retningslinjer for en bestemt strategi kan en investor bruke en analytisk programvarepakke som for eksempel Morningstar til å først identifisere et univers av midler ved hjelp av lignende strategier. En peeranalyse vil derfor avsløre mange statistikker, fordelt på kvartiler eller deciler for det universet. Terskelen for hver retningslinje kan være resultatet for hver beregning som oppfyller eller overstiger 50. percentilen. En investor kan løsne retningslinjene ved å bruke 60. prosentilen eller t øke retningslinjen ved å bruke den 40. prosentilen Ved å bruke den 50. prosentilen over alle beregningene filtreres det vanligvis ut, men noen få hedgefond for ytterligere hensyn. I tillegg etablerer retningslinjene på denne måten fleksibilitet til å tilpasse retningslinjene ettersom det økonomiske miljøet kan påvirke absolutt avkastning for noen strategier. Her er en lydliste over primære beregninger som skal brukes til å sette retningslinjer. Fif årlig årlig retur. Standardavvik. Ruling av standardavvik. Måler til gjenoppretting maksimal drawdown. Downside avvik. Disse retningslinjene vil bidra til å eliminere mange av de midler i universet og identifisere et brukbart antall midler for videre analyse En investor kan også vurdere å vurdere andre retningslinjer som enten kan redusere antall midler til å analysere eller identifisere midler som oppfyller flere kriterier som kan være relevante for investoren. Noen Eksempler på andre retningslinjer inkluderer. Fund Størrelse Firm Size Retningslinjen for størrelse kan være et minimum eller maksimum m avhengig av investorens fortrinn. For eksempel investerer institusjonelle investorer ofte så store beløp at et fond eller firma må ha en minimumsstørrelse for å imøtekomme en stor investering. For andre investorer kan et for stor fond møte fremtidige utfordringer ved å bruke den samme strategien for å matche tidligere suksesser. Slik kan det være tilfelle for hedgefond som investerer i småkapitalbeviset. Rekordoppføring Hvis en investor ønsker at et fond skal ha et minimumspor på 24 eller 36 måneder, vil denne retningslinjen eliminere eventuelle nye midler. , noen ganger vil en fondleder forlate å starte sitt eget fond, og selv om fondet er nytt, kan lederens ytelse spores i en lengre tidsperiode. Minimale investeringer Dette kriteriet er svært viktig for mindre investorer, så mange fond har minimum som kan gjør det vanskelig å diversifisere ordentlig Fondets minimumsinvestering kan også gi en indikasjon på hvilke typer investorer i fondet Større minimumsverdier kan indikere en høyere andel institutt utenlandske investorer, mens lave minimum kan indikere et større antall individuelle investorer. Tilbakebetingelsesvilkår Disse vilkårene har implikasjoner for likviditet og blir svært viktige når en samlet portefølje er svært illikvide. Lengre låseperioder er vanskeligere å inkorporere i en portefølje, og redemption periods longer than a month can present some challenges during the portfolio-management process A guideline may be implemented to eliminate funds that have lockups when a portfolio is already illiquid, while this guideline may be relaxed when a portfolio has adequate liquidity. How Are Hedge Fund Profits Taxed. When a domestic US hedge fund returns profits to its investors, the money is subject to capital gains tax The short-term capital gains rate applies to profits on investments held for less than one year, and it is the same as the investor s tax rate on ordinary income For investments held for more than one year, the rate is not more than 15 for most taxpayers, but it can go as high as 20 in high tax brackets This tax applies to both U S and foreign investors. An offshore hedge fund is established outside of the United States, usually in a low-tax or tax-free country It accepts investments from foreign investors and tax-exempt U S entities These investors do not incur any U S tax liability on the distributed profits. Ways Hedge Funds Avoid Paying Taxes. Many hedge funds are structured to take advantage of carried interest Under this structure, a fund is treated as a partnership The founders and fund managers are the general partners, while the investors are the limited partners The founders also own the management company that runs the hedge fund The managers earn the 20 performance fee of the carried interest as the general partner of the fund. Hedge fund managers are compensated with this carried interest their income from the fund is taxed as a return on investments as opposed to a salary or compensation for services rendered The incentive fee is taxed at the long-term capital gains rate of 20 as opposed to ordinary income tax rates, where the top rate is 39 6 This represents significant tax savings for hedge fund managers. This business arrangement has its critics, who say that the structure is a loophole that allows hedge funds to avoid paying taxes The carried interest rule has not yet been overturned despite multiple attempts in Congress It became a topical issue during the 2016 primary election. Many prominent hedge funds use reinsurance businesses in Bermuda as another way to reduce their tax liabilities Bermuda does not charge a corporate income tax so hedge funds set up their own reinsurance companies in Bermuda The hedge funds then send money to the reinsurance companies in Bermuda These reinsurers in turn, invest those funds back into the hedge funds Any profits from the hedge funds go to the reinsurers in Bermuda, where they owe no corporate income tax The profits from the hedge fund investments grow without any tax liabilit y Taxes are only owed once the investors sell their stakes in the reinsurers. The business in Bermuda must be an insurance business Any other type of business would likely incur penalties from the U S Internal Revenue Service IRS for passive foreign investment companies The IRS defines insurance as an active business To qualify as an active business, the reinsurance company cannot have a pool of capital that is much larger than what it needs to back the insurance that it sells It is unclear what this standard is, as it has not yet been defined by the IRS. Hedge Fund Controversies. A number of hedge funds have been implicated in insider trading scandals since 2008 The two most high-profile insider trading cases involve the Galleon Group managed by Raj Rajaratnam and SAC Capital managed by Steven Cohen. The Galleon Group managed over 7 billion at its peak before being forced to close in 2009 The firm was founded in 1997 by Raj Rajaratnam In 2009, federal prosecutors charged Rajaratnam with m ultiple counts of fraud and insider trading He was convicted on 14 charges in 2011 and began serving an 11-year sentence Many Galleon Group employees were also convicted in the scandal. Rajaratnam was caught obtaining insider information from Rajat Gupta, a board member of Goldman Sachs Before the news was made public, Gupta allegedly passed on information that Warren Buffett was making an investment in Goldman Sachs in September 2008 at the height of the financial crisis Rajaratnam was able to buy substantial amounts of Goldman Sachs stock and make a hefty profit on those shares in one day. Rajaratnam was also convicted on other insider trading charges Throughout his tenure as a fund manager, he cultivated a group of industry insiders to gain access to material information. Steven Cohen and his hedge fund, SAC Capital, were also implicated in a messy insider trading scandal SAC Capital managed around 50 billion at its peak The SEC raided offices of four investment companies run by former SAC Capital traders in 2010 Over the next few years, the SEC filed a number of criminal charges against former SAC Capital traders. Mathew Martoma, a former SAC Capital portfolio manager, was convicted on insider trading charges that allegedly led to over 276 million in profits for SAC He obtained insider information on FDA clinical drug trials on an Alzheimer s drug that SAC Capital then traded. Steven Cohen individually never faced criminal charges Rather, the SEC filed a civil suit against SAC Capital for failing to properly supervise its traders The Department of Justice filed a criminal indictment against the hedge fund for securities fraud and wire fraud SAC Capital agreed to settle all claims against it by pleading guilty and paying a 1 2 billion fine The hedge fund further agreed to stop managing outside money However, a settlement in January 2016 overturned Cohen s lifetime ban from managing money and will let him manage money in two years, subject to review by an independent c onsultant and SEC exams. New Regulations for Hedge Funds. Hedge funds are so big and powerful that the SEC is starting to pay closer attention, particularly because breaches such as insider trading and fraud seem to be occurring much more frequently However, a recent act has actually loosened the way that hedge funds can market their vehicles to investors. In March 2012, the Jumpstart Our Business Startups Act JOBS Act was signed into law The basic premise of the JOBS Act was to encourage funding of small businesses in the U S by easing securities regulation The JOBS Act also had a major impact on hedge funds In September 2013, the ban on hedge fund advertising was lifted In a 4-to-1 vote, the SEC approved a motion to allow hedge funds and other firms that create private offerings to advertise to whomever they want, but they still can only accept investments from accredited investors Hedge funds are often key suppliers of capital to startups and small businesses because of their wide inve stment latitude Giving hedge funds the opportunity to solicit capital would in effect help the growth of small businesses by increasing the pool of available investment capital. Hedge fund advertising entails offering the fund s investment products to accredited investors or financial intermediaries through print, television and the internet A hedge fund that wants to solicit advertise to investors must file a Form D with the SEC at least 15 days before it starts advertising Because hedge fund advertising was strictly prohibited prior to lifting this ban, the SEC is very interested in how advertising is being used by private issuers so it has made changes to Form D filings Funds that make public solicitations will also need to file an amended Form D within 30 days of the offering s termination Failure to follow these rules will likely result in a ban from creating additional securities for a year or more.
No comments:
Post a Comment